文｜薛洪言
6月来了，A股会有怎样的表现呢？
回顾5月，全球主要股市收涨，美股领涨，港股居中，A股下跌。驱动全球股市上行的，是美联储降息预期的折返跑，从月初到月末，恰好处于降息预期逐步升温的过程。
5月，美元指数下跌1.6%，10年期美债利率回落18个BP至4.51%，受此提振，全球资本市场震荡上行。临近月末，宽松预期开始收紧，全球资本市场6月表现预计不太乐观。
海外市场，在泡沫环境里随降息节奏起舞，但泡沫终究是泡沫，短期很舒服，实际险象环生；A股市场，在熊市氛围里交易复苏预期，战战兢兢，进二退一，短期颠簸，其实没啥大跌风险。
投资就是这样，不去人多的地方凑热闹；人人厌弃的市场，才有大机会。当前A股，差不多人人厌弃，有点耐心，必有收获。
就5月行情看，A股冲高回落，站上3100点又跌破3100点。行业层面，地产链、生猪养殖、航运港口、军工等涨幅靠前。具体看，煤炭（6.33%）、房地产（6.14%）、农林牧渔、公用事业、银行、交通运输等板块涨幅靠前，均超过2个百分点；传媒（-7.78%）、计算机（-6.98%）、通信、商贸零售、医药生物等跌幅靠前，均超过4个百分点。
相比4月，5月最大的变量来自地产政策升级。4月30日，政治局会议首次提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”。5月17日，相关政策密集出台，（1）央行称要设立3000亿保障房再贷款，支持地方国有企业收购已建成未销售商品房，住房收储顶层设计拉开帷幕；（2）央行发文取消房贷利率下限，下调首付比例，调降住房公积金贷款利率等。之后，主要城市纷纷响应跟进。
供需直接影响价格，地产政策着力去库存，让房价企稳具备了可预期性，地产板块也就迎来了估值修复窗口。
复盘本轮地产链行情，从4月24日开始启动，当时是对430政治局会议的提前交易，之后一路上行，在517政策前后加速上涨，紧跟着就是调整行情，一些获利资金开始流出。地产链的全面回调，导致市场缺乏凝聚资金和信心的主线逻辑，板块轮动加快，一日游行情显著增多，赚钱效应消退。指数震荡向下，再次跌破3100点。
除了地产之外，其他板块也屡有政策出台，但与地产对经济的全局性影响相比，影响仅局限在单个行业，难以左右指数整体表现。至此，6月A股市场行情，很大程度上仍取决于地产链行情的持续性。
当前，很多投资者对地产行情持续性缺乏信心，归根结底是对于房价能否企稳保持悲观。房价能否企稳，短期看政策决心，只要决心够大，依靠地产收储制度，让房价止跌不难。
单纯就地产论地产，决心大小的确很难评估；但这轮地产救市，着眼点不仅仅是地产，而是整个经济复苏的持续性，是为新质生产力的发展提供稳定的环境。站在这个角度，不应低估政策层稳房价的决心。
当前，经济复苏趋势不稳，政策发力的迫切性较高。就4月数据看，外需、工业生产偏强，投资、消费增速放缓，房地产继续回落，社融、M1负增长。5月制造业PMI回落至49.5，时隔两个月再次来到荣枯线以下，其中，新订单指数回落1.5个百分点至49.6%，新出口订单指数回落2.3个百分点至48.3%，显示需求端依然疲弱。
从需求侧三驾马车消费、投资和出口看，消费之于经济复苏，既是因也是果，当前消费信心低迷，消费不是经济复苏的拖累项，也难以成为拉动项；受地产下行、地方化债、产能过剩等影响，今年投资端表现较弱；受益于全球制造业库存周期回升，出口端表现好于预期。
今年来看，出口回升成为经济复苏的重要拉力，很大程度上也为地产周期下行提供了对冲空间。问题是，出口回升持续性存疑。一方面，欧美经济衰退信号愈发明显，如5月新出口订单指数的快速回落，就显示外需边际上趋弱；另一方面，美国大选之后，若特朗普上台，中美贸易面临新的不确定性。
既然不能把宝压在出口上，就需要地产尽快触底，减少流血口，降低地产对投资的拖累，从而更好地实现经济动力切换。在这个意义上，为应对四季度之后出口端的不确定性，需要在此之前尽快稳住地产。稳地产，抓手是稳房价，稳房价，抓手就是去库存。
430政治局会议定调去库存，517政策密集解除需求端限制，行动已然开始。此时，不应低估本轮地产刺激政策的决心和力度，不应低估房价企稳的概率和地产板块行情的持续性。
此外，基数效应也会助力地产销售企稳。2023年6月第一周，30大中城市商品房和15城二手房成交面积4周移动平均增速分别为22.3%和49%，第四周，快速回落至-35.57%和-5.3%。换言之，去年6月，地产销售面积快速回落，较低的基数有助于今年6月地产销售降幅收窄，将提振市场信心。
4月24日至5月末，地产链累计涨幅如下：房地产服务29.1%、房地产开发15.3%、农商行10.7%、保险9.3%、装修建材9.1%、城商行6.8%、房屋建设6.4%、家居用品6.3%、股份制银行5.6%……。
从空间来看，涨幅并不大，并未充分演绎地产周期触底逻辑。尤其是一些优质地产龙头，前期跌到了破产价，现在破产风险基本解除，股价修复是必然趋势。除了开发商、建材企业等，房价企稳对于银行、保险等板块也是重大利好，从地产到地产链的行情扩散也具有可行性。
地产链涉及行业非常广泛，且以大票为主，地产链整体上涨将拉动指数上行，提升市场风险偏好，也有助于新质生产力相关成长板块产生估值修复行情。
此外，7月将召开二十届三中全会，6月市场会发酵改革行情。无论改革从哪些方面着手，其目的都是要进一步提升全要素生产率，有助于改善市场对于经济中长期前景预期，提高股市估值中枢。
总之，对于6月行情，大可以更乐观一些。
结构上，短期看好金融地产，生猪养殖板块也有持续性，中期继续推荐红利和新质生产力的哑铃型配置结构。
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