智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,2月SW交运指数上涨5.0%,跑输沪深300指数4.4pct,跑输大盘主因受市场偏好影响,高股息板块(公路/铁路/港口)表现较弱。其余子板块中,物流领涨,主因电商年货节销售带动快递件量增速强劲,价格战风险降低;春运出行数据表现较好,但春运后民航需求预期较低,航空/机场略承压。关注红海绕行和需求改善推升运价的干散、件量增速超预期的快递,继续配置业绩增长确信度高的个股和高股息板块,关注降物流成本背景下多式联运、“公转铁”的相关标的。

华泰证券主要观点如下:

航空机场:紧密跟踪春运后公商务需求表现

虽然春运民航需求旺盛,但市场对于之后公商务出行和免税客单价信心偏弱,航空机场跑输沪深300指数。春运40天(1/26-3/5),民航日均旅客发送量为209万人次,相比19年同期增长14.5%,春运较为旺盛的需求为24年旺季奠定了良好的基础,1Q24航司盈利有望环比转正。展望之后需紧密跟踪春运后的公商务出行需求。

长期来看,行业供给增速放缓趋势有望持续,且国际航线的恢复将推动盈利实现进一步突破,有望进入盈利周期。机场方面,免税补充协议有望推动免税运营商提高经营效率,提升客单价,但扣点率下降或将延缓机场盈利恢复至19年水平。

航运港口:干散运价大幅上行,集运维持高位,油运短期相对平淡

2月,干散日度运价呈现上行趋势,集运周度运价呈现高位小幅回落,油运春节期间运价上涨但月末回落。展望3月:1)干散:需求端受益铁矿石/煤炭需求上行+南美粮食出口旺季,供给侧受红海事件+巴拿马运河拥堵影响,行业呈现高景气度,运价及个股盈利有望上行。2)集运:红海事件持续,看好3月节后复工,出口需求环比上涨,运价维持高位。

3)油运:受红海事件影响较小,国际油价走高,短期运价表现相对平淡。4)港口:3月吞吐量有望环比上行,预计同比实现高个位数增长。

公路铁路:春节后客运偏弱,关注物流降本措施

春运收官,客流前高后低,返程数据偏弱。国省干线公路小客车客运量在春运前14天(返乡高峰)、在春运后17天(返城高峰)较19年同期增长23.6%、22.0%。铁路客运量在春运前14天/后17天较19年同期增长22.8/12.4%。3月上旬,百度迁徙指数低于去年同期4%(iFind),显示中长途出行偏弱,公商务客流恢复仍需观察。

政府工作报告提到要“实施降低物流成本行动”。铁路集装箱物流受益于“公转铁”、多式联运等结构调整。煤炭安监影响铁路货运,大秦铁路1-2月货运量同比下降7.9%,日均运量仅为104万吨;3月上半月大秦线日均运量已回升至117万吨(Wind)。

物流快递:快递基本面有望改善,跨境物流高景气

1-2月快递件量实现较高增速,主因网购需求上行带动件量增长。快递行业新规落地,短期对成本端影响幅度仍需观察,中长期看好监管对行业健康发展维稳效果,行业竞争有望边际弱化,价格降幅或收窄,龙头个股盈利水平有望上行。

跨境物流景气持续,跨境电商平台的高速发展将持续带来物流需求,叠加空运运力趋紧,运价有望保持高位,利好相关个股的跨境电商物流业务以及普货空运业务。物流细分赛道中,关注具备个股业绩稳健性与中期成长性的公司。

风险提示:

经济增长放缓,贸易摩擦,油汇风险,竞争恶化。

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