文|华西证券副所长，首席策略 李立峰

投资要点

市场回顾：本周中国港股市场领涨全球，恒生科技、恒生指数分别上涨3.8%、3.1%，其中地产建筑业、资讯科技业占优。A股市场风格分化，金融风格强，成长风格相对走弱。行业方面，受益于地产新政密集出台，本周地产链相关板块放量大涨，申万房地产行业指数涨幅达12.6%。资金面，本周两市成交额较上周有所缩量，北向资金净流入88亿元，融资余额连续两周增长，股票型ETF延续净赎回。大宗商品方面，本周金属价格普涨，白银、铜、铝、黄金价格齐涨，纽约铜出现逼空行情。

市场展望：宽信用背景下，A股有望走出一轮慢牛。5月份以来A股港股持续走强，主要是反映内外资对国内“促改革、扩需求”的乐观预期。本次517房地产一揽子新政出台后，再次打开了各地因城施策的空间，新政不仅有利于释放部分需求，更重要的是明确了“化解地产领域风险”的政策信号。后续各地区楼市配套政策有望接续落地、降准降息也具备空间，有利于支撑投资者风险偏好，驱动国内权益市场震荡上行。

以下几个方面是近期市场关注的重点：

1）4月国内经济生产强于需求，房地产仍是需求端主要拖累项。4月房地产销售面积、新开工面积和房地产开发投资完成额累计同比分别-20.2%、-24.6%和-9.8%；房价方面，4月70个大中城市新房、二手房价格指数同比、环比均呈现下跌，且跌幅较上个月均扩大；库存方面，截至4月份的全国商品房待售面积为7.46亿平米，处于历史高位，楼市去库存压力较大，也客观上增强了地产政策加码发力的必要性。

2）517房地产一揽子新政对市场风险偏好形成明显提振，稳地产政策还将“应出尽出”。2023年7月政治局会议首次指出，“我国房地产市场供求关系发生重大变化”，今年4月政治局会议进一步指出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”。5月份以来港股A股地产股大幅反弹，正是反映内外资对国内地产政策的乐观预期。5月17日，房地产一揽子政策出台，需求端方面，下调首付比例、下调公积金房贷利率、取消房贷利率下限；供给端，商品房库存较多的城市，政府可以按照合理价格订购收储、央行表示将设立3000亿保障性住房再贷款等。本次中央层面一揽子政策再次打开了各地因城施策的空间，有利于释放部分需求，更重要的是明确“化解地产领域风险”的政策信号，后续各地区楼市配套政策有望接续落地，对市场情绪仍有提振。

3）当下宽信用依赖宽财政和松地产，流动性环境需要相对宽裕，降准降息可期待，短期关注5年期LPR下调可能。从海外货币环境来看，欧洲货币政策已先于美联储转向宽松，市场预期联储年内有1-2次降息的可能性，在人民币兑一篮子货币汇率稳定的前提下，国内流动性环境将以合理充裕为主；从稳地产角度来看，当前居民收入信心偏低，储蓄意愿偏高，进一步加杠杆的意愿有限，因此后续房贷利率仍将处于下降通道，短期关注本月5年期LPR是否下调。

4）产业层面，各地加速布局低空经济领域，相关政策落地黄金期来临。近期北京市和南京市均发布低空经济产业发展三年规划。北京市提出力争通过三年时间，低空经济相关企业数量突破5000家，带动全市经济增长超1000亿元；根据南京的方案规划，到2026年，南京市全市低空经济产业规模发展超500亿元，低空经济领域高新技术企业达120家以上，建成240个以上低空航空器起降场（点）及配套的信息化基础设施等。当前处于各地区低空经济产业加速布局期，并且政策任务越来越具体，有望赋能产业链相关企业业务增长。

行业配置上：受益于地产预期改善和筹码压力较小的部分顺周期板块存在估值修复空间；主题层面，关注受益于产业政策密集催化的低空经济等。

■风险提示：政策力度不及预期、国内经济大幅波动、海外黑天鹅事件等。

本文源自券商研报精选


                                        
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