5月10日，深交所上市委公告，马可波罗控股股份有限公司（以下简称"马可波罗"）首发5月16日上会。马可波罗上会，标志着IPO审核在经历了长达三个月的沉寂后，正式迎来常态化。马可波罗能否顺利过会引发关注。
马可波罗本次公开发行股票数量不超过11949.20万股，拟募集资金为31.58亿元，其中保荐机构为招商证券股份有限公司，审计机构为容诚会计师事务所（特殊普通合伙），律师事务所为国浩律师（北京）事务所。
净利润连续三年下滑
招股说明书显示，马可波罗是国内最大的建筑陶瓷制造商和销售商之一，主要拥有“马可波罗瓷砖”“唯美L&D 陶瓷”两大自有品牌。前身是广东马可波罗陶瓷有限公司，设立于2008年11月5日。
从业绩来看，马可波罗近几年压力不小。2021年至2023年，公司分别实现营业收入936482.9万元、866092.92万元、892475.01万元，实现净利润165323.29万元、151434.61万元、135293.72万元。可以看到，公司近三年净利润持续下滑。
进入2024年后，经营压力不减，公司预计2024年上半年实现营业收入约为355000万元至375000万元，同比下滑12.17%至16.86%；实现归属于母公司股东净利润约为63000万元至71000万元，同比下滑8.06%至18.42%。
马可波罗表示，由于房地产受宏观经济及政策调控的影响较大，若公司所处的竞争环境发生重大不利变化，可能影响公司产品价格以及经营业绩的稳定性，公司营业利润存在进一步下滑的风险。
值得注意的是，马可波罗在上会稿中，已经引用了新修订后的上市新规第一项上市标准，即“最近3年净利润均为正，且最近3年净利润累计不低于2亿元，最近一年净利润不低于1亿元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于2亿元或者营业收入累计不低于15亿元”。
在交易所问询中，业绩表现也是监管机构最为关注的问题之一。交易所要求马可波罗分析经营业绩的稳定性，是否存在业绩持续下滑或大幅下滑的风险；说明营业收入持续增长是否与同行业可比公司一致，并分析未来的发展空间及可持续性。
应收款项高企
业绩的下滑与房地产行业的调整有很大的密切关系。报告期各期（2021年至2023年，下同）期末，马可波罗应收账款账面价值分别为 22.43亿元、20.28亿元和15.99亿元，占各期末流动资产的比例分别为27.92%、28.37%和20.45%。针对部分债务违约风险较高的房地产客户的应收账款，马可波罗采取单项计提坏账准备。
比如，融创地产截至2023年底应收账款余额1.5亿元，其中1783.55万元已收取等额保证金，对剩余的1.33亿元按100%比例计提坏账准备；绿地地产截至2023底应收账款余额1.35亿元，其中1273.43万元已收取等额保证金，对剩余的1.22亿元按80%比例计提坏账准备。
同时，从2021年起，与多数房地产上游企业一道，马可波罗开始出现以房抵债的情况。包括中梁地产、绿地地产、融信地产等多家地产公司旗下的65套商品房、6个车位用于抵偿公司应收款项。
招股书显示：截至2023年底，马可波罗已完成8套抵债房产的房产交易网签备案程序，完成2套房产对外转售手续。通过以房抵债方式收回债权账面价值为5024.02万元。
同时，马可波罗还有较高金额的银行借款，截至2023年末，该公司短期借款余额1.17亿元，长期借款余额6.65亿元，未来12个月需偿还的借款本息为2.63亿元。对此，马可波罗表示，2023年末，公司账面货币资金 38.88亿元，因此，公司未来12个月偿债压力较小。
分红8.23亿募资31个亿
业绩出现下滑态势、应收款项高企，并未影响马可波罗的现金分红，且分红金额甚至远高于业绩上涨期。
报告期内，马可波罗合计现金分红8.23亿元。其中，2022年3月，经公司2022年第二次临时股东大会审议通过，马可波罗向全体股东分配利润5亿元，两个月后，马可波罗就递交了主板IPO申请。而2019年至2021年，即便是在业绩快速上涨期，马可波罗也仅分红8000万元。
值得注意的是，在此次新修订的发行上市规则中，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。具体把握标准为：报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过80%；或者报告期三年累计分红金额占同期净利润比例超过50%且累计分红金额超过3亿元，同时募集资金中补充流动资金和偿还银行贷款金额合计比例高于20%。
马可波罗报告期内累计净利润为45.21亿元，分红金额占比18%。另外，在2022年5月递交主板IPO申请时，马可波罗预计募资40.18亿元，其中，8.6亿元用于补充流动资金，直到2023年6月28日更新的申报稿，都保有补充流动资金一项。
不过，在上会稿中，马可波罗则删除了补充流动资金一项，募集资金金额也从原来的40.18亿元减至31.58亿元。马可波罗表示，如果募集资金有剩余，将用于补充公司的流动资金。
事实上，这并不是马可波罗第一次冲击二级市场了。2023年就曾冲击IPO但其后又撤回申请。而在更早的2021年，马可波罗创始人黄建平，入主四通股份（603838.SH）的行为，还让资本市场联想到其借壳上市的可能。不知道这次马可波罗能否“圆梦”？
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