本文来源：时代财经 作者：雨辰
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即使傍上宁德时代的大腿，容百科技（688005.sh）的日子也并不好过。
自上市以来，宁德时代就是容百科技的重要客户，且在2022年1月，容百科技与宁德时代签订战略合作暨长期供货协议，协议约定宁德时代向容百科技采购高镍三元正极材料，整个协议有效期长达4年。
如今已是双方签订战略协议的第3个年头，容百科技近日披露的半年报显示，公司2024年上半年实现营业收入68.88亿元，同比下降46.58%；实现净利润2311.54万元，同比下降94.16%；归母净利润为1027.79万元，同比下降97.29%；扣非归母净利润亏损380.90万元，同比下降101.17%。
容百科技表示，公司生产正极材料主要原材料为锂盐、镍盐等，2024年上半年业绩下滑，主要受锂盐价格波动影响，以及公司加大在新材料及前沿技术领域的开发投入影响。
“若后续宏观经济、原材料价格、市场竞争程度等发生重大不利变化，而公司不能通过技术创新、工艺革新、提高产能利用率等措施降低生产成本、提升盈利能力和市场竞争力，则公司可能会存在业绩大幅下滑或亏损的风险。 ”容百科技表示。
利润不断被挤压
公开资料显示，容百科技于2019年在科创板上市，公司主要产品为锂电池三元正极材料，主要客户包括宁德时代、孚能科技、蜂巢能源等锂电池厂商。
也是在2019年，新能源产业正进入稳步发展时期，容百科技的业绩也因此迎来了几年高光。
根据历年财报数据，2019年—2022年，容百科技营业收入分别为41.89亿元、37.95亿元、102.59亿元、301.23亿元，对应归母净利润分别为0.87亿元、2.13亿元、9.11亿元和13.53亿元。
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而到了2023年，容百科技业绩大“跳水”，公司全年实现归母净利润5.81亿元，同比下降57.07%。 在随后的2024年第一季度，公司更是出现了亏损情况，亏损额达到0.38亿元，同比大幅下降111.85%。
2024年上半年，容百科技业绩继续下滑，期内实现归母净利润约1027.79万元，同比下降97.29%；实现扣非归母净利润亏损380.90万元，同比下降101.17%。
可以看出，相较于一季度，容百科技2024年半年报归母净利润扭亏为盈，与此同时，其扣非归母净利润虽有所提高，但仍处于负值。
容百科技在年报中表示，主要是受锂盐价格影响。但从毛利率和净利率可以看出容百科技受到下游的持续压制，对下游没有多少议价空间。
Wind数据显示，2019年-2023年，容百科技的销售毛利率分别为14%、12.18%、15.34%、9.26%、8.58%，2024年上半年毛利率继续下降至7.79%。而同为正极龙头的当升科技（300073.sz），对应时间内毛利率分别为19.69%、19.21%、18.24%、17.40%和18.06%；2024年第一季度销售毛利率降为14.89%。
对于毛利率表现，容百科技表示“公司采取了积极市场竞争策略，影响毛利水平。”8月6日，时代财经致电容百科技证券部，对方工作人员解释道，从2022年下半年到现在，整个锂电行业的竞争都很激烈，毛利有所下降。“公司目前的策略就是保住现在的市场地位。”
从相关数据来看，容百科技提及的“市场竞争策略”很大程度上指的就是降价。时代财经根据其正极材料营收额和销量数据估算，2022年、2023年以及2024年上半年，正极材料的售价平均约为30.59万元/吨、21.08万元/吨和12.43万元/吨。
此外，2019年-2023年，容百科技的净利率分别为2.05%、5.51%、8.85%、4.56%、2.77%，至2024年上半年，容百科技净利率下降至0.34%。
股价已跌至发行价
与容百科技业绩相对应的是二级市场股价的波动。2019年7月，容百科技首次公开发行4500万股股票，发行价为26.62元/股。随着业绩的发展，容百科技的股价也一路飙升，至2022年7月21日，容百科技股价最高冲至168元。
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也是从2022年7月份开始，容百科技多名高管和核心技术人员进行了减持套现。东方财富网显示， 2022年7月18日，陈明峰通过二级市场买卖减持公司2.79万股，成交均价144.96元/股，套现404.21万元；此后，陈明峰分别在2022年9月6日、2023年7月21日以及2024年1月25日，进行过三次减持。袁徐俊则是在2022年9月6日、2023年7月4日、2024年2月28日和2月29日，进行了四次减持，共计减持14.44万股，减持方式包括二级市场买卖和股权激励实施。
陈明峰和袁徐俊均为公司核心技术人员。半年报显示，今年上半年，陈明峰在容百科技的持股仅剩88股，而袁徐俊则将其剩下的124,698股清空。
除此之外，2024年上半年，董事长白厚善、总经理刘相烈、副总经理张慧清、副总经理刘德贤、董秘兼财务负责人俞济芸、田千里（财务负责人已离任）期末持股数量均在减少，原因是“因限制性股票回购注销而减少”。
在2022年触达高点后，容百科技股价开启持续下跌模式，截至2024年8月6日收盘，容百科技股价为23.00元，与最高点相比下跌约86%。
针对不断下跌的股价，容百科技也在进行回购。2024年7月11日，容百科技通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式首次回购公司股份4,301,807股，占公司总股本483,029,659股的比例为0.89%，回购成交的最高价为24.56元/股，最低价为21.96元/股，已支付的资金总额为人民币9998.85万元（不含印花税、交易佣金等交易费用）。
值得注意的是，包括东吴证券、民生证券、浙商证券等在内的多家知名券商机构纷纷下调容百科技未来三年业绩预测。
其中，东吴证券的观点表示：“考虑（容百科技）盈利仍受新业务亏损影响，我们下调公司2024—2026年盈利预测。预计2024—2026年，公司归母净利润2.2/4.8/7.6亿元（原预期为5.0/9.7/13.3亿元），同比-62%/+116%/+59%，对应2024—2026年49x/23x/14x。”
磷酸铁锂抢占市场
三元正极材料作为锂离子电池正极材料的一种，属于多元金属复合氧化物，主要包括镍钴锰酸锂、镍钴铝酸锂等，目前主要用于乘用车动力电池，并在消费电子领域替代了部分钴酸锂的市场。
容百科技则是高镍三元正极材料的龙头企业。财报数据显示，2024年上半年，容百科技三元正极材料销量达5.3万吨，同比增长近17%，报告期内，公司高镍三元正极材料国内市场份额近40%，同比提升5个百分点。截至报告期末，容百科技在全球三元正极领域市占率达 11%，继续蝉联榜首地位。
然而，随着市场需求的变化，当前磷酸铁锂电池市场份额已全面超越三元锂电池。8月6日，隆众资讯磷化工行业分析师张胜楠告诉时代财经：“自2021年磷酸铁锂电池的产量和装车量实现对三元锂电池的反超之后，磷酸铁锂电池在动力电池市场占据主流。”
GGII调研数据显示，2024年上半年，中国正极材料出货量134万吨，同比增长23%。其中磷酸铁锂材料出货93万吨，同比增长32%，占正极材料总出货量比例近70%；此外，三元材料出货30万吨，钴酸锂材料出货4.5万吨，锰酸锂材料出货5.9万吨。
也就是说，当前磷酸铁锂材料的出货量已是三元材料的3倍。
张胜楠表示，“三元材料和磷酸铁锂材料虽然均用于锂离子电池正极材料，二者在能量密度、循环次数等指标存在区别，应用侧重点也有所不同。其中，三元的优势在于能量密度高，一般会搭载动力电池高端车型；磷酸铁锂的优势点在于安全性较高，一般会搭载终端市场的中低端车型；另外在储能方面，磷酸铁锂电池在电化学储能中占据绝对主流的地位，三元应用情况则较少。”
上述证券部工作人员表示，公司未来的发展方向将继续聚焦于主营业务，至于是否进行技术路线的切换，则可能需根据市场需求的实际情况来做出决策。
“目前来看，三元并不会完全取代，因为三元材料的能量密度依旧是目前锂离子电池中的高位，而且随后伴随低空经济和全固态电池的发展，对电池能量密度的关注可能还会有新的提升。”张胜楠表示。
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