央广资本眼12月13日北京消息（记者 孙汝祥）12月11日至12日召开的中央经济会议强调要稳住股市，同时确定明年重点任务包括深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性。

接受央广资本眼采访的专家表示，中央强调要深化资本市场投融资综合改革，意味着未来改革重点会突出完善股市投资功能，让投资者有更多的获得感。打通中长期资金入市卡点堵点则意味着更多“活水长钱”进入股市，将为股市提供流动性支持。增强制度包容性、适应性，则将吸引更多优质企业上市，有利于促进市场投资多元化，进一步增强市场活力。

专家指出，综合各种有利因素，预计2025年股市将迎来新一轮上行周期，延续牛市走势，形成较强的赚钱效应。

提高资本市场可投资性

中央经济工作会议确定，明年重点任务之一是深化资本市场投融资综合改革。实际上，在今年7月二十届三中全会通过的《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》就已明确，要健全投资和融资相协调的资本市场功能。

清华大学国家金融研究院院长、金融学讲席教授田轩在接受央广资本眼采访时指出，中央经济工作会议提出深化资本市场投融资综合改革，旨在通过综合措施提升资本市场功能和效率，增强市场内在稳定性，减少市场波动，提升投资者信心，同时优化市场机制，增强市场制度包容性和适应性，满足不同投资者和企业需求，壮大耐心资本，推动经济结构优化升级。

前海开源基金首席经济学家杨德龙则对央广资本眼表示，“长期以来，我国资本市场大力支持了很多企业的发展，为实体经济提供了很多资金支持。但是由于过去十几年上证指数在3000点附近震荡，投资者获得感较弱，所以资本市场也一直被诟病‘重融资轻投资’。”

在杨德龙看来，中央强调要深化资本市场投融资综合改革，意味着未来资本市场改革的方向就是既要重融资又要重投资，要实现在为实体经济提供更多资金支持的同时，又能让投资者有更多的获得感，让投资者可以与伟大的企业一起成长，分享我国经济发展的成果。

杨德龙表示，未来应鼓励上市公司通过现金分红、回购注销股份等方式以“真金白银”回馈投资者。对于一些损害投资者利益的行为，要用严刑峻法，包括推出集体诉讼制度保障中小投资者权益，震慑违法违规者，从而让资本市场有更好的可投资性。此外，要提高上市公司整体质量，从源头上把关，让更多代表经济增长方向的企业登陆资本市场，进而让投资者可以分享企业成长成果。

中长期资金入市卡点堵点如何打通？

“打通中长期资金入市卡点堵点”是本次中央经济工作会议强调的重点之一。

开源证券副总裁、研究所所长孙金钜对央广资本眼表示，当前中长期资金入市的卡点堵点主要包括市场准入限制、投资回报率不高、市场波动性大等问题。

破解之道则在于：一是进一步放宽中长期资金的投资比例和投资范围限制，落实企业年金基金管理人差异化投资，畅通银行理财和信托资金的入市渠道；二是鼓励上市公司通过分红、回购等方式，持续回报投资者，提升投资价值；三是进一步提高上市公司质量，严厉打击资本市场各类违法行为，持续塑造健康的市场生态；四是建立健全公募基金、商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，鼓励长期投资。

田轩指出，当前中长期资金入市的卡点堵点主要包括入市通道不畅、权益投资比例约束、考核机制不完善、基础制度不健全等方面。

对应地，应降低中长期资金准入门槛，简化市场准入程序，并提高全国社保基金和基本养老保险基金的权益投资比例，大力发展权益类公募基金，支持私募证券投资基金稳健发展，鼓励险资、企业年金等开展多元化投资，如拓展期权、期货等金融衍生品及其他创新产品投资；建立健全商业保险资金、各类养老金等中长期资金的三年以上长周期考核机制，优化考核标准，加强对中长期资金权益投资的监管包容性，引导价值投资；加强入市及交易监管，构建更加稳定、高效、透明的市场环境。

值得注意的是，多位受访专家一致认为，应将提升上市公司质量作为重中之重。

“上市公司质量，才是最本源的。”申万宏源证券研究所副所长、首席策略分析师王胜对央广资本眼直言，“重点还是要放在上市公司质量提升上，上市公司要以证监会发布的上市公司市值管理指引为蓝本，出台相应的计划并切实落实”。

中国社会科学院国家金融与发展实验室高级研究员尹中立亦对央广资本眼指出，上市公司质量是中长期资金入市的卡点和堵点。而影响上市公司质量的因素有两个方面，“一是股票发行机制不健全，导致优秀的公司都到海外上市，出现了劣币驱逐良币的现象。二是上市公司治理和监管有待提高和加强”。

“一方面，整体上市公司质量有待提高，中长期资金可以投资的好公司数量较少，所以未来要支持更多代表新经济的企业上市，让更多好公司登陆资本市场，从而吸引中长期资金入市。”杨德龙指出，“另一方面，要出台更多措施提振市场信心，推动资本市场长期估值回升，让中长期资金有更多的期待，获得更好的投资回报。这样中长期资金才能愿意来，留得住。”

如何增强制度包容性、适应性？

中央经济工作会议提出，要“增强资本市场制度的包容性、适应性”。

对此，王胜认为，资本市场制度建设是一个长期问题，本次会议提及包容性、适应性，重点应是指向对新质生产力的支持，“并且不能把支持局限在二级市场上，也应注重在一级市场上支持那些有核心竞争力的，实实在在为中国新质生产力创新做贡献的公司”。王胜认为，上述公司可能短期内盈利增长能力还没有显现出来，但是它们对于国家战略的实施有很大贡献，这时候资本市场就要提升对这些公司的包容性和适应性。

孙金钜指出，增强资本市场制度的包容性，应进一步完善多层次资本市场体系，持续健全发行、上市、交易、并购重组、退市等基础制度，推动更多优质科技企业发行上市、并购重组等案例落地。增强适应性，则应加快构建更加公开透明、连续稳定、可预期的资本市场基础制度体系，持续提升资本市场治理能力。

在杨德龙看来，除了借鉴国际经验，向成熟市场学习一些好的制度外，重点是要根据我国特殊国情，推出具有中国特色的一些制度安排，保护中小投资者利益。“因为我国资本市场是以散户投资者为主的市场，做价值投资的相对较少，而投机的氛围较重，所以未来做好投教工作，让更多的投资者转向价值投资之路，这是非常重要的一个方面。”杨德龙强调。

在前述专家建议之外，田轩还指出，需要优化市场结构，通过推动多层次资本市场的发展，优化上市制度，鼓励多种融资方式，支持科技型企业与中小企业上市，创新金融品种等方式，丰富投资者的选择。依法全面加强市场监管，建立各部门联动的监管机制，确保市场规则的统一性和有效性，完善风险监测与预警机制，对资本市场风险进行尽早识别和纠正。同时对各类违法违规行为进行严惩，包括加强行政、民事、刑事立体化追责手段的使用，对市场形成有力震慑，促使市场参与主体严格执行法律法规，各尽其责，打造更加高效、稳定、健康的资本市场。

前瞻预判2025年股市

“中央经济会议提出实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强调稳住股市，并明确将深化资本市场投融资综合改革作为明年的重点任务之一，在更加积极的宏观政策和资本市场改革举措助力下，有充分理由相信2025年的股市表现将会比较亮眼。”田轩如是展望。

具体而言，财政政策包括增加财政支出、提高赤字率、发行超长期特别国债和地方专项债等，货币政策包括发挥好货币政策工具总量和结构双重功能、适时降准降息，将为股市提供流动性支持，强化基本面支撑，改善企业盈利状况，提振市场信心。深化资本市场投融资综合改革方面，将优化融资工具，支持创业投资、私募股权投资发展，打通中长期资金入市的卡点堵点，增强市场包容性、适应性，将吸引更多优质企业上市，有利于促进市场投资多元化，进一步增强市场活力。

“预计2025年股市将迎来新一轮上行周期，且在政策导向下，结构性行情可期，尤其是在促进经济创新和新旧动能转换的领域，具有高成长性的新兴产业和优质标的将受到市场青睐。”田轩表示。

孙金钜也认为，从DDM三要素来看，未来三要素均迎来改善，“牛市形成的条件已经逐步具备，科技成长风格在现阶段是最受益风格”。行业配置上，短期看好低估值修复主线+高弹性科技成长品种；中长期则看好聚焦财政发力且信用能切实扩张的后周期消费品种及美联储降息周期中受益的贵金属品种。

“我们对2025年的股市，总体维持战略性的乐观，估值中枢会有所上行。”王胜表示，对于中国股票市场核心资产“王者归来”有所期待，2021年年初至今调整得比较充分的这批核心资产可能会迎来一定的机会。

杨德龙指出，在9月下旬政策转向之后，资本市场已经出现了一波放量暴涨行情，现在市场在酝酿第二波上涨，2025年行情即将到来。“2025年我国资本市场有望延续牛市的走势，形成较强的赚钱效应。也建议大家保持信心和耐心，在2025年打一个漂亮的翻身仗，获得较好的投资回报。”杨德龙如是表示。