01

A股慢从“疯牛”到“慢牛”

之所以说这一轮的A股行情是慢牛，既是从历史对比来看，也是从政策指向、资金供应和公司盈利等多方面综合判断得出的结论。深入理解形成这个慢牛行情的原因，对于理性的价值投资者未来投资布局至关重要。

从1990年12月沪深A股市场创建到2025年的35年时间里，有15年大盘指数下跌，有20年大盘指数上涨。其中真正能称得上是牛市行情，也就是大盘指数年度涨幅超过20%的有10年。其中涨幅翻倍的有3年，分别是：1992年涨166.57%，1991年涨131.31%，以及2006年涨130.43%。

在这35年时间里，形成了5个比较明显的牛市行情：分别是1991年至1993年，1996年至1997年，1999年至2000年，2006年至2007年，2014年至2015年。

其中涨幅最大的有两轮：一是1991年至1993年，上证指数从126点最高涨至1556点，两年多时间涨了12倍；二是2006年至2007年，上证指数从998点最高涨至6124点，不到两年时间涨了6倍多，无数的财富神话和投机都因此产生。

如果总结一下此前35年A股的历次牛市行情，基本特点就是：要么多年不涨或震荡横盘，要么突然暴涨，形成疯牛行情，然后迅速暴跌留下满目狼藉。

导致A股市场暴涨暴跌的原因很多，比如法律法规的不健全，或者对违规的惩处太轻太少；再比如大量公司上市圈钱，退市机制形同虚设；还有就是机构投资者和个人投资者都不够成熟，喜欢追涨杀跌，等等。

除此之外还有一个重要因素，就是A股的上市公司数量、营收和盈利规模，一直到2015年仍然比较小，直到最近10年，尤其是最近5年才形成真正的规模化。

2018年A股上市公司数量达到3684家，上市公司年度营收占当年中国GDP的比重首次超过50%；然后到2023年上述两项数据分别提升到5146家和60%，直到此时才基本可以说，A股市场成为中国经济、尤其是企业的主流代表。

也正是从2023年底、2024年初开始，新一轮的A股触底回升行情也开始酝酿，上证指数在2024年2月跌到2635点后开始反弹，并最终于2024年9月在多项重大政策利好刺激下，形成强劲反弹，由此开启这一轮新牛市的窗口。

不过最初的两个月，也就是2024年9月和10月，A股仍然延续了此前30多年的疯牛惯性。从9月16日至10月8日，短短3周时间，上证指数就从2689点猛涨到最高3674点，涨幅接近37%，这也注定又是一个短命的小疯牛行情。

因此这一轮所谓的慢牛行情，实际上是从2025年1月份才真正展开的：首先是1月至3月的温和上涨与横盘震荡，从而把上证指数稳定在3300点左右；然后是4月美国挑起关税战，上证指数最低下探至3040点，但随即强劲反弹回3279点，从而为5月份以来上证指数连续小幅月度上涨打下了基础。

从5月至八月中旬的3个半月时间里，上证指数的月度上涨分别是：2.09%、2.90%、3.74%和3.46%。这样看似缓慢、但更可持续的上涨行情，被各方确认为是新一轮的A股慢牛行情。

02

慢牛行情背后的逻辑与启示

这背后的推动因素很多，那就是政策积极推动、资金充裕流动、公司盈利上升和中国资产看涨。我们一个一个说。

第一点，看看有关政策的积极推动。

最重要的体现，就是从7月的政治局会议，到此前的全国两会，以及2024年底的中央经济工作会议，多次明确谈到资本市场，明确鼓励A股市场要更加活跃并发挥重要作用。

第二点，资金充裕流动，体现在中国处于周期性的低利率阶段。基准利率2025年已降至1.4%左右，银行一年期存款利率降至0.95%左右，甚至连30年期的国债收益率也只有2.6%左右；多数城市的房屋租金回报率，也只在2%上下。

也就是说，一些传统的投资理财方式，给居民可以带来的财产性收入增长极为有限。

由此导致2025年以来居民存款开始慢慢搬家，并在7月份随着A股慢牛行情走势明确，形成万亿级存款搬家到投资市场的新浪潮。事实上这只是刚刚开始，因为截至2025年7月末，中国各商业银行的存款余额，仍然比贷款余额多52万亿元。

这部分存款银行并不喜欢，因为要白付利率；储户更不满意，因为利息收益太低。所以可以预计，随着A股慢牛行情的逐步展开，将会有更多居民存款从银行搬家，通过基金或股票进入A股市场，成为这一轮慢牛行情的重要支撑。

同时汇金、中证金等国家队投资机构，从2024年就开始就持续增加对A股优质高分红公司的增持；此前闲置的10万亿级保险资金，也开始有节奏地投资A股优质公司，2025年以来新增保费30%用于权益投资。

这些大额投资资金的加入，一方面让A股市场不差钱；另外一方面它们比较稳健的投资理念和基于价值投资的组合，也让这一轮A股行情很难变成疯牛，因为那些优质高分红大盘股，随时可以通过买卖来调节A股行情。

第三点，有关公司盈利上升。

这最直接的体现就是，2025年一季度5415家上市公司的总盈利达到1.49万亿元，同比增长4.17%。其中有大量业绩非常出色的公司，不仅会吸引各类机构投资者进行长期投资，也会吸引更多个人投资者进入，由此为A股市场的持续上升打下坚实的价值投资基础。

最后有关中国资产看涨，首先体现在2025年以来美股中概股公司，尤其是港股上市公司的普遍上涨，恒生指数迄今上涨约26%，是2025年全球表现最佳的股市。由此形成一个新反差，就是宁德时代、比亚迪、恒瑞医药、药明康德、美的集团等公司的港股股价反超A股股价，如果港股估值比较合理，那么它们的A股就被低估了。

因此可以看到，2025年以来，尤其是7月份以来，通过沪港通、深港通进入A股市场的外来“北向资金”，以及在A股通过QFII（合格境外机构投资者）额度直接进行A股投资的海外资金，都在明显增加，被低估的A股优质公司股价相继上涨。

所以面对中国A股正在出现的新一轮慢牛行情，个人投资者需要理性审慎地进行判断和投资布局。

03

如何把握慢牛投资机遇？

如果你相信这一轮A股慢牛行情已经形成并且可以持续，不想错过投资机遇，那有四个投资策略可以参考。

第一个投资策略：就是直接投资A股的大盘指数基金，比如上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF，或者其他包含成分股更多的大盘指数基金。

只要A股上涨，这些指数基金的收益就会不错。比如2024年上证50ETF净值增长19.32%，沪深300ETF净值增长14.95%，中证500ETF净值增长2%；2025年以来，上证50ETF和沪深300ETF净值都涨了7%以上，中证500ETF的净值则涨了18%左右。投资这些大盘指数基金的个人投资者，收益是相当不错的。

这种投资策看似被动，实则主动。在美国股市过去20年的超长牛市行情中，那些真正获得持续稳定投资收益的机构和个人投资者，恰恰投资的就是美股标普500指数基金，以及纳斯达克指数基金。

而在慢牛行情中，投资大盘指数基金，无疑是理性的投资方法。当然你不必把所有的钱都用这种方式进行投资，因为还会有一些不错的新选择。

第二个投资策略，就是坚定选择被低估的优质公司，不要在乎短期股价的波动，因为这样的公司已经是、并将长期成为A股的价值基础和投资底盘。

事实上，这样被低估的优质公司在A股非常多，很多可能还是你熟悉并且已经获得过投资收益的，它们也是国家基础设施级或国民基本服务级的超大盘公司。

比如20多家上市银行，它们中一半以上都具有多方面的投资价值优势，比如：净利润率稳定在40%左右，年度现金分红股息率保持在5%左右，股价从三年五年十年看稳定上涨，且目前各项估值指标明显低于国际银行业同行。

再比如中国多家不同领域的能源龙头公司，从中国石油、中国神华、中国核电到长江电力、金风科技和国瑞南电，它们分别涵盖中国的石油天然气、煤炭火电、核电、水电、风电和国家电网，三年五年十年看都是稳定盈利的好公司。

如果你不喜欢这类巨无霸公司，也可以用持续盈利能力和公司估值水平两个指标，去看看其他行业的优质公司。在电信、医药、家电、IT、环保、公用事业和消费等领域，这样的优质公司大量存在，它们都会是新一轮慢牛行情的宠儿。

第三个投资策略，当然就是根据政策指向和市场变化，从那些正在快速成长的新兴行业里，寻找最值得投资的成长型龙头或投资相关主题基金。

这个策略的最大挑战就是选对赛道，比如芯片半导体行业，是中国一定要做大做强，并且正在不断增长的战略性产业，其中的龙头公司和ETF就看涨。

最后第四个投资策略，也是牛市的标准投资操作，那就是精选最优质的券商股或证券ETF。

因为牛市的活跃行情与成交量放大，始终利好上市券商。所以投资它们本质上就是与慢牛行情共舞，内在逻辑清晰而确定。