作者｜宋婉心

编辑｜郑怀舟

春节期间，DeepSeek热潮席卷全球。A股DeepSeek概念大幅走强，每日互动、青云科技、安恒信息、天娱数科等多股，在春节后两个交易日连续涨停。

DeepSeek出现之前，“算力论”是大模型圈内的主流逻辑，DeepSeek以一己之力打破了它，证明模型能力与训练成本不一定成正相关关系。这是引起AI行业关注的主要原因。

数据显示，DeepSeek-V3训练成本只有Llama 3的1%，DeepSeek-R1推理成本只有OpenAI o1的3%。

由于算力逻辑受到冲击，DeepSeek成为华尔街“黑天鹅”，算力龙头英伟达及美股科技股在恐慌中暴跌。

1月27日，DeepSeek在中国区及美国区苹果App Store免费榜同时登顶。当晚开盘的美国科技股便集体大跌，费城半导体指数（SOX）下跌9.2%，创下2020年3月以来的最大跌幅，其中英伟达股价下跌近17%，市值蒸发近6000亿美元，规模创美股史上最大。

01 开源追上闭源

DeepSeek展现出来的核心竞争力，除了低成本及推理能力，更重要的是开源模型能力追赶上了最新的闭源模型。

据DeepSeek介绍，DeepSeek-R1在Codeforces、GPQA Diamond、MATH-500、MMLU、SWE-bench Verified等测试中，得分与o1正式版接近，部分测试中得分还超过o1正式版。而o1代表了目前最高水平的闭源模型。

Meta首席AI科学家Yann Lecun此前表示，DeepSeek-R1面世，并不是中国AI技术打败了美国，而是“开源的力量战胜了闭源模式”。

技术层面来看，R1模型放弃了RLHF的HF（人类反馈）部分，只留下RL（强化学习）部分，这个过程中模型涌现了反思能力。

英伟达高级研究科学家Jim Fan指出，DeepSeek-R1可能是第一个展示了RL（强化学习）飞轮可发挥作用且能带来持续增长的OSS（开源软件）项目。

行业普遍共识认为，在开源与闭源的竞争中，闭源模型的水平需要始终高于开源，是最基本的竞争门槛，不然用户没有理由付费使用一个更差的服务。

因此当开源大模型能力追赶上甚至超过闭源大模型能力时，开源对闭源将造成冲击。这也是DeepSeek引发美股科技股恐慌的主要原因之一。

DeepSeek开源且免费的压力之下，OpenAI也做出了相应调整。

2月1日，OpenAI发布o3-mini，这是OpenAI首个开放给免费用户的推理模型。OpenAI首席执行官Sam Altman还回应表示：“我个人认为，我们在这里站在了历史的错误一边，需要找出一个不同的开源策略。”

更早前，英伟达、亚马逊和微软三家巨头在1月31日同一天宣布接入DeepSeek-R1。

海内外AI界对DeepSeek的共同认可，以及其广泛传播度，在A股持续掀起DeepSeek概念股涨停潮。

从产业层面来看，多家券商表示，DeepSeek有望带动国内AI全产业的快速发展，同时其开源与低成本的特性亦有望赋能AI应用厂商，加速推动硬件终端AI落地。

从国产替代的层面来看，DeepSeek的创新从受美国芯片限制的背景下诞生，从而验证了国内AI产业从芯片上游到模型、应用下游的闭环是可实现的，大幅提振了AI国内产业链的信心。

02 资本开支不降反升

虽然DeepSeek的出现，让美股市场开始担忧算力需求见顶及AI资本开支将放缓的问题，但从美国各大厂最新指引来看，并没有减少资本开支的迹象。

在2月4日财报电话会上，谷歌预计今年资本开支将达到750亿美元 ，比市场预期高出32%；Meta则指引今年全年资本支出在600亿至650亿美元，同样远高于分析师513亿美元的预测。

微软在年初时表示今年资本开支将达到800亿美元，2024财年该数值为557亿美元。不过由于与OpenAI在AI发展理念上出现的分歧，微软正减少对OpenAI的追加投资。

最新消息是，去年11月OpenAI与甲骨文达成合作的“Stargate”项目，目标是推动AI基础设施发展，微软投资力度却低于预期。根据知情人士透露，这种调整可能源于微软在AI基础设施上的投资意愿下降，同时也为减轻部分AI支出压力。

而且今年1月20日，微软调整与OpenAI的合作协议，允许其使用竞争对手的云服务，削弱了原本的排他性。

有分析预计，2025年微软、Meta、亚马逊和谷歌的资本支出占其收入比例或高达22%，较2024年的17.2%进一步提高。

长期来看，DeepSeek的路线实际上助推了GPU需求的进一步增长。

微软首席执行官纳德拉在社交平台引用“杰文斯悖论”指出，提高资源使用效率反而可能增加其总消耗量。

即DeepSeek带来的计算成本持续下降，将降低AI应用门槛，应用普及则会刺激上游算力需求增长。

投行分析师Cantor Fitzgerald也在一份投资报告中指出：“我们认为担心GPU支出会达到峰值的观点并非事实。DeepSeek实际上对计算和英伟达非常有利。”

针对英伟达，多个分析师团队仍旧看多，花期Atif Malik团队维持了对英伟达的“买入”评级。

因此整体而言，DeepSeek冲击波的最终受害者，可能不是英伟达，而是OpenAI等大模型同行们。

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