智通财经APP获悉,华泰证券发布研究报告称,24Q1化工品需求仍偏弱,且春节淡季制约企业产销,但节后下游阶段补库等带动,行业整体价差虽仍处近10年相对低位,但呈回升态势,该行认为化工周期品盈利底部夯实,且化学原料与制品行业自22Q4以来经历长周期的持续去库,有望逐步转向主动补库周期。考虑行业价差回暖及23Q1低基数,该行预计24Q1行业整体盈利呈现上下游两头强、中游弱的结构,未来有望平衡。

其中:传统重资产化工盈利仍处景气较低位,但同比渐改善;原油相对高价、成品油供需面较好等支撑下,油气产业链盈利或维持高位;农药/新能源材料/助剂等下游盈利步入修复拐点,未来伴随补库恢复及终端需求复苏,或逐步迎来配置机遇。

华泰证券观点如下:

油气产业链盈利维持相对高位,化肥及纯碱等盈利中枢渐下移

供给端OPEC+减产延续,叠加红海危机等影响下,24Q1原油价格中枢保持相对高位,同时天然气进口气成本下降及国内提价效应渐显,该行预计油气资源企业盈利同比改善;受益于出行等需求复苏及税务严查下的供给格局优化,成品油盈利仍较好。化肥方面,因成本支撑和春耕需求等带动,产品价格仍相对景气,该行预计24Q1企业盈利仍较好,但行业供需压力渐缓解,该行预计盈利中枢渐下移。纯碱因淡季及供给压力缓解等因素,24Q1价格价差渐回落,该行预计企业盈利中枢下移为主。

行业价差渐回升,传统重资产化工企业盈利有望筑底回升

24Q1化工品终端需求仍偏弱,春节淡季亦影响企业产销,但节后下游阶段性补库存,叠加化学原料与制品行业自22Q4以来持续去库存效应逐步显现,24Q1行业价差筑底回升,该行预计石化/化纤/氯碱等传统重资产化工盈利底部渐夯实且同比或有改善,其中聚氨酯/煤化工/气头化工等具备规模和成本优势的头部企业盈利改善或更显著。制冷剂伴随24年配额落地,供给显著有序化,产品价格价差回升带动企业盈利上行。整体而言,该行预计未来以旧换新等政策有望带动内需,叠加出口需求支撑,化工周期品或逐渐步入主动补库周期,行业盈利或逐步回暖,头部企业长期配置价值渐凸显。

精细品盈利步入拐点,伴随产业链补库存恢复有望逐步迎来配置机遇

阶段性而言,农药/新能源材料/助剂/中间体/膜材料等下游材料和精细品,因行业新增供给释放及海外去库存等因素,该行预计24Q1相关企业盈利或仍有承压,但由于上游成本渐改善,制品类企业量增和毛利率修复并行,盈利步入复苏拐点且改善趋势或好于中上游;轮胎企业受益于海外需求景气及海外基地放量,盈利仍处景气周期。该行预计未来伴随产业链恢复补库及需求复苏等带动,精细品相关企业盈利或延续改善,且受益于新材料国产替代、海外供应链转移国内、部分新兴领域国内具备先发优势(如合成生物)等,该行预计跟随产业趋势发展的中下游化工企业,未来伴随产品渗透率提升有望持续受益。

风险提示:原油价格大幅波动风险;化工品需求改善低于预期风险。

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