本文来源：时代周报 作者：吕泽强
在投行业务整体遇冷的情况下，AMC系券商东兴证券（601198.SH）的表现可圈可点。
4月26日盘后，东兴证券发布2024年一季报。当期其营业收入和归母净利润均实现同比双增，特别是营业收入，同比大增112.56%。这主要归功于大宗商品销售和投资业务的增长。
此外，其投资银行业务手续费净收入为1.16亿元，在行业投行收入普遍下滑的情况下逆市实现了31.88%的高增长。具体来看，股权承销业务虽然持续冷淡，但东兴证券进一步发力债券承销业务，表现亮眼。
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发力债券承销，投行业务脱颖而出
与去年全年的颓势相比，东兴证券今年一季度投行业务明显在发力。
自2023年下半年IPO和再融资节奏放缓以来，券商的投资银行业务普遍受到影响，尤其是股权承销业务承压。
据Wind数据，截至4月29日晚，44家已披露2023年具体业务收入数据的券商中，34家券商投资银行业务手续费净收入出现同比下滑，其中，东兴证券下滑了49.33%，下滑幅度列44家券商中第五位。
而从今年一季报的数据来看，券商的投行业务仍处于萎靡状态。据Wind数据，在42家已公布一季报具体业务收入的券商中，31家券商投行业务手续费净收入仍在同比下滑，另外11家券商实现正增长。其中，东兴证券投行业务手续费净收入1.16亿元，同比增长31.88%，增长幅度位列42家券商中的第六位；而增幅排在第一位的红塔证券（601236.SH），其投行业务手续费净收入从去年一季度的0.04亿元增长401.94%至0.18亿元，与东兴证券相比收入基数较小。
从东兴证券2023年的数据中，也可以看出一季度其投行业务快速增长的缘由。2023年，东兴证券投行业务虽然出现了大幅度下滑，但债券承销业务实现了一定增长。
据东兴证券财报，2023年，其股权融资业务承销金额及收入分别同比下滑了64.84%和76.83%；债券承销金额及承销收入则分别同比上升了5.55%和15.62%，其中占比最高的公司债承销金额（占比46.07%）和承销收入（占比57.93%）分别同比增长19.57%和13.49%，ABS 及其他项目的承销金额同比下滑了24.21%，但收入却同比上升74.89%。ABS 及其他包含 ABS（资产支持证券）、中期票据和ABN（资产支持票据）等6种产品。
据同花顺iFinD数据，东兴证券今年一季度承销金额合计163.88亿元，较上年同期增长30.30%（38.11亿元），较2022年同期增加1.17%（1.90亿元），这主要是由债券承销业务带来的增量。
股权承销方面，东兴证券今年一季度颗粒无收，而上年同期仅有1单定增项目，2022年同期则收获了2个IPO项目。
债券承销方面，据同花顺iFinD数据，东兴证券今年一季度的债券承销金额合计163.88亿元，较上年同期增加42.20亿元，同比增长34.68%。
放在行业内来看，东兴证券的增幅相对较高。据同花顺iFinD数据，在90家可对比相关数据的券商（包含资管、承销保荐子公司）中，有48家今年一季度的债券承销规模取得了同比增长；承销规模超百亿元的有37家，其中实现正增长的有23家，东兴证券的增长幅度在这23家中排名第5。
不过，拉动东兴证券今年一季度债券承销业务的并非是其占比最大的公司债。据同花顺iFinD数据，东兴证券今年一季度公司债的承销规模为25.70亿元，较上年同期减少37.58%（15.47亿元）；其他债券的承销规模为136.88亿元，同比大幅增长74.34%（58.37亿元）。
东兴证券参与发行的其他债券中，主要包含证券公司债、中期票据和资产证券化产品等。据同花顺iFinD数据，今年一季度证券公司整体发债规模为2241.4亿元，同比下滑23.06%。在证券公司债发行规模下滑的情况下，东兴证券参与发行的证券公司债规模却大幅度增长157.32%（129亿元）；此外，其今年一季度参与发行的中期票据规模也暴增235.92%（28.31亿元）；其资产证券化产品发行规模较上年下滑严重，下滑幅度达81.10%，但均由东兴证券单独承销。
东兴证券在2023年的年报中表示，“2024年信用债政策和市场环境将比过去两年更加明确稳定。公司将依托中国东方，推动AMC+ABS/REITs创新业务，发挥债券承销业务全牌照优势，借助银行间市场交易商协会独立主承销业务牌照进一步加强银行间市场开拓，打造具有AMC特色的债券融资业务竞争优势。”
大宗商品销售和投资业务推动收入翻倍
东兴证券今年一季度营业收入为19.80亿元，同比增长112.56%。东兴证券称这主要是因为大宗商品销售收入及投资业务收入增长所致。同时，其归母净利润为3.60亿元，同比增长64.28%。
东兴证券的其他业务收入中，绝大部分为大宗商品销售收入。今年一季度，东兴证券的其他业务收入为8.47亿元，同比暴增707.06%。
据年报，2023年东兴证券大宗商品销售收入为12.37亿元，同比增长155.76%，但其大宗商品销售成本为12.34亿元，毛利率仅为0.27%。所以，东兴证券一季度大宗商品销售收入的增长并不能给利润带来较大拉动。
拉动利润增长的是其投资业务。虽然今年一季度东兴证券投资收益为-4.76亿元，同比出现大幅下滑；但其公允价值变动收益暴增至10.33亿元，上年同期为-0.49亿元。
东兴证券在2023年的年报中表示，2024年将继续坚持绝对收益理念，强化投研能力，保持在宏观经济和货币政策等领域的研究优势，细化利率债、信用债、固收+、利率衍生品等各类固收资产的投资策略，促进投资收入结构多元化；加速境内外业务的多点布局，拓展销售交易联动和多资产投顾产品创设，促进境内外投资业务的良性循环。
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