背景介绍

长端利率在3月上旬创新低后进入区间震荡，而短端利率近期持续下行，4月初不断刷新阶段性新低。例如，1年期存单利率跌破2.2%，达到2.18%，1年期国债利率也下行至1.72%，突破去年7-8月的低位。农商行成为近期短债的主要买盘，同时基金公司也在增加短端债券的配置。资金面宽松是短端上涨的主要驱动力，跨季后月初资金面呈现宽松态势，DR001、DR007、DR014等利率均有所下行。

投资策略

（1）从静态角度分析，当前短端利率接近去年7-8月的水平，但市场定价逻辑不同。当前短端利率的低位反映了对宽松预期的定价，而一年期存单利率已接近利率走廊下限。

（2）从动态角度分析，短端利率空间取决于资金面约束能否阶段性放松。虽然在汇率和防空转的背景下，资金利率持续大幅低于政策利率的可能性较低，但仍可能出现阶段性约束放松的场景。

（3）二季度可能是一个政策宽松的时间窗口。尽管4月货币政策在价格上未必会调整，但在二季度供给放量前，为配合利率债发行高峰，可能会出现量方面的配合式宽松。密切关注央行提及降准空间的言论，以便预测未来的政策走向。

和讯自选股写手

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