要点

5月以来中游施工维持低位。5月节后以来，中游沥青、玻璃、化工、PTA、涤纶长期开工率均有所回落；本周螺纹钢开工率虽然边际回升，但整体而言仍然比较平。向后看，随着施工旺季到来以及超长期特别国债、地方专项债逐渐发行落地使用，叠加地产化解存量、优化新增几项政策逐渐落地，基建地产施工可能有望改善，但仍要持续跟踪政策落地进度。

新房销售仍在历史同期低位，汽车销售同比增速（4WMA）也有所回落。本期新房销售季节性回升，但仍低于去年同期，且一二三线皆然；后续还需要继续观察房地产需求端优化政策的效果。5月上旬汽车销售同比增速平滑后也出现回落，后续需要持续关注消费品以旧换新、新能源汽车下乡等政策推进情况。

宏观经济展望：后续关注政策落地情况。4月经济数据显示，在假期错月下，4月经济修复外需表现强于内需。而5月以来基建、地产高频数据整体而言走势较为平稳，化工相关高频则有所回落，后续经济修复动能表现可能仍要看政策落地进度。5月以来，地方专项债发行进度略有改善，超长期特别国债发行计划也已明确；央行新设保障房再贷款工具化解存量，同时推出需求端优化政策。向后看，未来经济修复的跟踪线索在于系列政策的落地效果、实体信心的修复强度和整体供需环境改善程度。

风险提示：国内经济政策超预期变化，全球地缘政治冲突

跟踪情况

上游：焦煤价格下行，焦炭、动力煤价格走平；铁矿石价格上行

（1）本周焦煤价格下行，焦炭、动力煤价格走平；本周北方九港煤炭库存继续上行。

（2）本期国际原油价格上行；铁矿石价格上行。

中游：本周基建地产施工仍然比较平；化工链景气分化

（1）沥青开工率回落，螺纹钢开工率较平，基建地产施工可能走平。本期石油沥青开工率回落，螺纹钢开工率稳中略升，基建地产施工链条可能仍然比较平。边际上的积极变化在于水泥出库量环比回升，库存回落，价格回升；此外螺纹钢去库也有所加快。

（2） 中游化工景气分化。本周PTA开工率边际回升；涤纶长丝开工率续降，且价格也边际下降；天然橡胶价格上涨。

下游：菜价回落，猪价上涨；新房销售季节性回升但仍低于去年同期

（1）本周五金机电指数继续上行。

（2）菜价回落，猪价上涨，汽车销售增速（4WMA）回落。

（3）地产方面，新房销售季节性回升但仍低于去年同期。

航运物流：CCFI继续回升

（1）全国货运物流指数回升至五一假期前水平；

（2）波罗的海干散货运价指数回落；CCFI继续回升。

资产表现：全球权益市场分化，亚太股市涨幅居前；国内权益市场分化，地产、建筑建材、银行涨幅居前；国内债市上涨

（1）全球大类资产表现：本周权益市场分化，亚太股市涨幅居前；全球债市分化，商品普涨。

（2）国内资本市场表现：本周权益市场分化，房地产领涨，建筑建材、银行涨幅也居前；国内债市、商品均上涨。

风险提示：国内经济政策超预期变化，全球地缘政治冲突

正文

本文源自券商研报精选