文|机构之家
4月29日晚，张家港农村商业银行（以下简称：张家港行）姗姗提交了2023年年度报告及2024年第一季度财报，就此10家A股上市农商行2023年度业绩全部披露完毕。
张家港行，于2001年11月27日正式挂牌营业，为全国首家由农信社改制组建的地方性股份制商业银行。2017年登陆深圳交易所上市。其总部所在地，江苏省苏州张家港市，常年位居中国百强县（市）前三甲，第三产业和重工业经济发达，区域优势明显。另外，张家港行在苏州、无锡、南通、青岛等经济活跃地区设有异地机构网点21家。
立足于本地优势区位，张家港行重点发展以小微客户为主的信贷业务，近几年贷款业务规模快速扩张，2017-2022年贷款规模年复合增长17.1%。由于小微贷款一般定价率较高，其整体贷款收益率水平在上市农商行中名列前茅，仅次于常熟银行，并进而拥有高于行业平均的净息差。
张家港行因此成为上市农商行中的绩优生。
张家港行2023年三季报发布后，国泰君安证券及光大证券对其2023年全年营业收入预测值分别为47亿元、47.7亿元，同比增长-2.72%、-1.2%。然而最新发布的年报显示，张家港2023年实际达成营收45.4亿元，同比下降了5.9%，下降幅度位居上市农商行第一。
图1:2023年上市农商行营收同比增幅。数据来源：iFinD。
显然第四季度营收不及预期。张家港行第四季度营收同比下降12.6%，其中净利息收入同比下降6.9%，降幅大幅高于前一个季度，而前一个季度尚有同比高基数影响；非息收入包括手续费及佣金净收入、投资收益均出现严重下降，分别同比下降了223%和6.8%。
净利润方面，张家港行大幅下调信用减值损失计提——2023年减少5.48亿元，使得当年净利润增长同比增长6.2%，至17.87亿元。
由于信用减值损失计提大幅减少，同时不良贷款余额增加，使得拨备覆盖率严重下滑，从2022年末的521.09%下降到2023年末424.23%，足足减少了97个百分点。
净息差高位下滑，计息负债成本略有压降
2023年张家港行净息差为1.99%，相比去年同期下降0.26个百分点，下降幅度高于商业银行平均（0.22个百分点），与上市农商行平均水平差距进一步缩小。
得益于高贷款收益率，张家港行净息差历来高于行业平均，2022年在上市城商行中名列第二，仅次于常熟银行。然而2023年下降幅度较大，跌破2%，2024年第一季度进一步下滑至1.75%，下跌幅度大于上市农商行平均。
图2、3：贷款平均收益率、净息差（%）。数据来源：iFinD。
净息差大幅下滑的原因在于资产端收益率的下降。结构上，张家港行维持了贷款资产的投放占比，并且贷款在生息资产中的占比有微小提升，但价格上，贷款收益率下滑幅度较大，较去年同比下降0.45个百分点，至5.18%；另外债权投资收益率同比也下降了0.12个百分点。整体资产收益率同比下降了0.28个百分点。
值得肯定的是，虽然受到个人定期存款占比上涨的影响，张家港行2023年计息负债成本获得了一定的压降，其中存款成本率从2.35%下降到2.33%，一定程度上缓解了资产收益端的下降压力。根据公司年报相关说明，2023年张家港行进行了主动调优对公存款结构：开展结构性存款招标工作，降低结构性存款付息成本；主动优化存量客户存款期限，降低对公存款付息率。显然这些动作获得了一定成效。但客观来说，该存款成本率依然非常之高，列于A股上市农商行之首。
受净息差缩窄幅度持续扩大的影响，贷款规模量增难抵价降，2023年净利息收入遭遇首次负增长，同比下降了1.3%，其中第四季度下降6.9%。该降幅在2024年第一季度进一步拉大，同比下降8.4%。
非息收入方面，投资收益为主要组成部分，2022年占营收比14%。受债券等投资资产规模波动影响，2023年投资收益同比减少了2.2亿元，拖累了整体营收，使其降幅进一步被拉大；2024年一季度，投资收益比上一季度大幅增加2.1亿元，对一季度的营收起到了正向提升作用。
手续费及佣金净收入占比较小，2022年仅占营收比1%，2023年由于手续费支出增幅大于其收入增幅，净收入减少42%。2024年一季度手续费及佣金净收入环比提升，但同比依然减少64%。
不良贷款风险增加，依靠拨备反哺的利润增长不易持续
2023年末、2024年一季度末，张家港行不良贷款比率分别为0.94%、0.93%，在上市农商行中处于较优水平，但较其2022年末的0.89%有明显增加，成为该期间不良率增长最多的上市农商行。
究其主要原因在于新生不良资产的增加。
2023年张家港行核销不良贷款15.5亿元，大幅高于2022年9.3亿元，这说明张家港行并没有减轻不良贷款的核销。而2023年末不良贷款余额为11.9亿元，比上年末增加了16.7%，高于贷款资产整体增幅。根据简单测算，2023年张家港行新生不良贷款至少17.2亿元，相当于当年利息收入的45%，风险成本高企。
另外从关注率和逾期率看，2023年末张家港行关注类贷款占比1.59%，相比去年末增加了0.09个百分点；逾期90天以上贷款占比0.68%，相比去年末增加了0.13个百分点，增幅明显高于不良率。
以上指标均说明张家港行不良贷款风险正在增加。
与此同时，为了增加当期利润，2023年张家港行同比减少了37%的信用减值损失计提——主要来自贷款减值损失的计提，结合以上提到的不良贷款核销力度增加，使得拨备覆盖率的分子端，减值准备金进项减少，出项增加，而同时分母端即不良贷款余额也有增加。多方影响下，拨备覆盖率从2022年末的521.09%的高水平下降到2023年末424.23%，风险抵补能力有所下滑。
显然此时，张家港选择动用其丰厚的拨备覆盖率家底，来补充净利润。
综合来看，绩优生张家港行姗姗来迟的年报业绩，不及市场预期。主要原因还在于贷款业务难以维持高定价，净息差降幅高于行业平均，同时非利息收入下滑明显。因营收端的不足，为了增厚净利润而动用了拨备，使其拨备覆盖率大幅下降、引以为傲的风险抵补能力减弱；而不良资产风险还在增加，预计依靠拨备反哺的利润增长不易持续。
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