近期，昌德新材科技股份有限公司（下称“昌德科技”）更新披露了招股说明书，拟主板IPO上市，公开发行不超过4252.1166万股。
钛媒体APP注意到，昌德科技外部投资者的入股价格比公司员工持股平台还低。业绩方面，虽然2020年至2022年昌德科技的业绩持续增长，但其还未上市，2023年上半年的业绩就已大翻脸，特别是净利润，同比下滑73.83%。
外部投资者的入股价格比公司员工持股平台还低昌德科技成立于2017年，由蒋卫和、徐冬萍、智德达、智德源出资设立，截至招股说明书签署日，蒋卫和通过直接及间接的方式合计控制昌德科技45.86%的股权，为公司实控人。
钛媒体APP注意到，在昌德科技的历史前沿中，其多次股权转让价的合理性值得商榷。2020年12月，昌德科技同意公司员工持股平台智德信以1800万元对公司进行了增资，增资价格为2.5元/股，并于2021年3月完成股权变更；2021年5月，智德信又以140万元对昌德科技进行了增资，增资价格为2.5元/股。
需要指出的是，根据沃克森相关估值报告，采用收益法对昌德科技股权价值评估结果为40762.33万元，即每元注册资本公允价值为4.19元，因此昌德科技于2020年12月一次性确认股份支付金额1219.43万元，2021年，确认股份支付金额94.64万元。
然而，2021年5月，迪斯蔓藤以湖南昌迪30%的股权对昌德科技进行了增资，湖南昌迪30%股权的评估价值为477.141万元，以此计算，迪斯蔓藤此次入股昌德科技的增资价格为2.376元/股。
更加令人意想不到的是，2021年6月，康凯环保以岳阳新材料35%的股权对昌德科技进行了增资，岳阳新材料35%股权的评估价值为2999.1255万元，以此计算，康凯环保此次入股昌德科技的增资价格为2.376元/股。
迪斯蔓藤、康凯环保到底是何许人也？为何其增资的价格能比公司的员工持股平台智德信还低，特别是智德信2.5元/股的价格还是不公允的情况下？
对此，深交所要求结合迪斯蔓藤、康凯环保入股价格的确定过程以及后续员工持股计划、第三方股东入股价格确定方式的差异等情况，进一步说明迪斯蔓藤、康凯环保入股价格较低的合理性，不构成股份支付的合理性，是否损害公司其他股东的权益；针对本次入股采用的评估方法的合理性、评估结果的准确性。
事实上，对于2021年3月以及5月，昌德科技的员工持股平台智德信是否是以公允价格入股公司的情况似乎也很难说。据悉，经过计算，2021年3月以及5月，智德信入股昌德科技的每股公允价格均为4.19元。若以该价格计算，在智德信增资完成后，昌德科技的估值或为4.1亿元。
2021年12月，金石基金、云泽投资、财金产投、静平投资均以10.677元/股的价格对昌德科技进行了增资，增资完成后，昌德科技的估值为13.62亿元。短短7个月的时间内，昌德科技的估值从4.1亿元暴增至13.62亿元。
还未上市，业绩下滑昌德科技是一家以资源综合利用及化工新材料制造为核心业务的精细化工产品和绿色化工服务供应商。
2020年-2022年，昌德科技分别实现营业收入53704.22万元、84652.11万元、96883.62万元，净利润分别为3830.88万元、11578.9万元、19338万元，业绩持续增长。
需要指出的是，在上述时间段内，虽然昌德科技的业绩表现亮眼，但其却存在还未上市，业绩就翻脸的情形。
2023年1-6月，昌德科技的营业收入为45473.6万元，同比下滑14.81%，归母净利润为3482.7万元，同比下滑73.83%，净利润几乎“膝盖斩”。
钛媒体APP注意到，导致昌德科技2023年上半年利润下滑的主要因素是因为其毛利率。2020年-2022年和2023年1-6月（下称“报告期”），昌德科技的毛利率分别为21.25%、27.5%、35.21%、18.27%，可见，昌德科技毛利率持续增长的势头终断于2023年上半年，同时2023年上半年的毛利率较2022年下滑了近一半。那么，为何昌德科技2023年上半年的毛利率会如此糟糕？
另外，在昌德科技的客户名单中，有一家企业引起了钛媒体APP的关注，它就是中国石油化工集团有限公司（下称“石油化工”）。报告期内，昌德科技向石油化工产生销售收入分别为1450.42万元、2874.04万元、2791.31万元、1461.31万元，而石油化工也始终位列在公司的前五大客户名单中。
需要指出的是，石油化工除了是昌德科技的大客户，还是其第一大供应商。报告期内，昌德科技向石油化工采购的金额分别为23070.23万元、38153.28万元、34420.21万元、24786.67万元，分别占当期采购总额的68.8%、74.47%、74.18%、77.35%。
对此，深交所也要求昌德科技结合行业特征、主要采购协议内容及续签情况、与同行业可比公司的对比情况等，进一步说明报告期内中石化集团及下属公司采购占比较高的商业合理性，与中石化系供应商合作的稳定性。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）
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